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  • 優財網:重啟逆回購信號意義大于實質,降息預期落空債市跳水

  • 優財來源:UCAI123.COM
  • 優財作者:優財金融網
  • 人氣指數:139
  • 更新時間:2020-05-26 19:47
  • 時隔37個交易日,央行重啟逆回購操作。26日,央行發布公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,以利率招標方式開展100億元逆回購操作。

    原標題:優財網:重啟逆回購信號意義大于實質,降息預期落空債市跳水

    時隔37個交易日,央行重啟逆回購操作。26日,央行發布公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,以利率招標方式開展100億元逆回購操作。

    此次逆回購操作期限為7天,利率與前期持平,為2.2%。當日無逆回購到期,因此單日凈投放100億元。接受第一財經采訪的多位業內人士稱,央行此時重啟逆回購操作的信號意義大于實質,可起到穩定市場信心的作用。

    但與此同時,由于逆回購利率調降預期落空,26日債市出現大幅調整,國債期貨全線大幅收跌,銀行間現券主要利率債收益率大幅上行。有觀點稱,債市當前將步入寬幅震蕩階段。

    逆回購重啟安撫資金面

    自3月31日以來,央行逆回購操作便迎來了超長期停擺,基于此,流動性在經歷前期的寬裕之后也有所收斂,而此時逆回購的到來將平抑資金面的波動。

    不少業內人士的共識是,近期流動性的收斂是央行重啟逆回購操作的重要原因。由于此前公開市場操作持續“靜默”,市場資金利率中樞逐漸上移,頗受關注的隔夜回購利率從0.66%的低位漲破1%之后繼續上行。

    另外,月末地方債供給加大,Wind數據顯示,25日至31日,地方政府債券發行總額將達7701.05億元,創下歷史高點,加上1546億元的國債和政策性金融債,利率債發行總額達9247.18億元,將對資金面產生一定程度的沖擊。因而整體來看,重啟逆回購有其必要性,市場對這一操作也并不意外。

    盡管逆回購操作重啟,但100億元的凈投放相對于本周的流動性壓力可謂杯水車薪,因而資金市場利率并未隨行下調。

    最新數據顯示,截至26日收盤,銀行間質押式回購利率方面,DR001加權平均利率收報1.8816%,較前日上漲了40.40BP(基點),DR007加權平均利率收報1.8590%,較前日上漲23.76BP;上海銀行間同業拆借利率(Shibor)方面,各品種全線上行,隔夜Shibor上行40.7BP報1.88%,1個月期上行2.6BP報1.3420%。

    對此,中信證券固收首席分析師明明對第一財經表示,央行此次逆回購操作規模僅100億元,并不足以緩解當前資金面的緊張態勢,但其信號意義更強,大于實質,可起到穩定市場信心的作用。

    國泰君安固收首席分析師覃漢也稱,這一信號有兩大積極作用,一方面,參考過去的操作節奏,只要重啟OMO(公開市場操作),就預示隨時可能降息,這也符合政府工作報告中提到的“降準降息”相關措辭;另一方面,利率債供給壓力仍存,即使短期不會降準,也會通過加大逆回購對沖力度的方式平抑資金波動。

    還有觀點分析,不管是央行4月份的“按兵不動”,還是如今的重啟逆回購,結合兩個階段的資金利率環境分析,均符合“維持流動性合理充裕”的大致思路。

    但還需注意的是,此次逆回購操作利率未有調整。東吳證券固收首席分析師李勇對記者表示,利率不變對市場的信號作用影響更大,市場利率可能向政策利率回升靠攏。

    回顧近期的利率走勢,自3月下旬以來,資金市場7天期利率在1%附近徘徊,隔夜利率還多次降至1%以下,而逆回購利率維持在2.2%左右,兩者利差較大。李勇稱,央行表態“維護銀行體系流動性合理充裕”,表明市場利率有動力向政策利率靠攏。

    對于6月“降息”的概率,覃漢表示,6月份有兩筆MLF(中期借貸便利)到期,不排除順勢調降利率的可能,但調降目的非常明確,即在5月20日LPR(貸款市場報價利率)未降息之后,央行引導MLF利率下行的必要性有所上升,這也符合央行行長易綱在接受媒體采訪時提到的“確保流動性合理充裕,保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速明顯高于去年”。

    債市短期內保持寬幅震蕩

    受逆回購重啟影響,26日開盤表現弱勢的現券期貨一度轉好,10年和5年國債期貨主力合約漲逾0.2%,主要利率債收益率轉為下行。覃漢稱,從市場亢奮程度來看,更多地將此舉理解為通過“創設”逆回購(當日無到期)以實現降息。

    但隨后央行公告顯示,此次逆回購操作利率不變,隨即債市轉為暴跌,國債期貨直線跳水,10年期主力合約從漲0.16%轉為最多跌0.55%左右,5年期主力合約最多跌0.62%;銀行間現券收益率同步大幅上行,截至收盤,10年期國債活躍券190015收益率上行逾6BP,5年期國債活躍券200005和2年國債活躍券200002收益率均上行9BP。

    一位債券交易員對記者稱,市場上對于“降息”的預期升溫和隨即落空,導致了債市大跌。短期內市場情緒恢復可能要一定時間,接下來需關注央行貨幣政策的操作等。

    事實上,最近幾個交易日,由于預期的反復,債市出現了多空雙殺的“絞肉機”行情。不過,覃漢提及,隨著央行明確釋放寬松信號,市場預期穩定、情緒恢復只是時間問題,這種“絞肉機”行情并不可持續。

    在李勇看來,目前央行貨幣政策難言收緊,后續配合財政做好寬信用傳導是重點。他對記者稱,此時降息落空并不意味著貨幣政策迎來拐點,宏觀經濟仍在復蘇途中,貨幣政策的收緊應等到經濟數據連續好轉。

    “結合政府工作報告對貨幣政策的表態‘創新直達實體經濟的貨幣政策工具,務必推動企業便利獲得貸款,推動利率持續下行’,后續貨幣政策的重點不再是簡單地在銀行間注入流動性,可期待結構性調整,配合財政發力,將寬貨幣落實到寬信用。”李勇告訴記者。

    明明亦對第一財經表示,對于債市而言,目前會進入寬幅震蕩的階段,因為貨幣政策最寬松的時候已經過去,的確會對市場產生擾動,但考慮到推動經濟復蘇等因素,市場利率大幅上升的可能性較小,因而大概率是處于寬松震蕩態勢。

    但覃漢還強調,一輪寬松的后半場,舊邏輯難以“開新花”。每一輪寬松周期中,前半場降準降息對債市利好明顯,但是后半場隨著信用逐步擴張、經濟逐步企穩,降準降息對債市實質上短多長空,整體影響偏負面。

    原標題:優財網:重啟逆回購信號意義大于實質,降息預期落空債市跳水

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